爱华中文官网：原油方面，美国中期选举临近，美伊博弈进入关键窗口。特朗普称“不急于”恢复对伊军事打击、认为有望达成协议，但并未放弃后续军事选项；伊朗虽释放谈判信号，仍强调重开霍尔木兹海峡等任何协议须满足其前提条件，武装力量保持戒备。今日盘面受谈判预期冲击大幅下跌，前期累积的地缘溢价快速挤出。基本面仍提供底部支撑：美国商业原油库存与战略石油储备均处低位，中国港口库存亦处低位，全球库存缓冲极薄。近期盘面定价核心在于美伊博弈的实质走向——外交破局则溢价继续回吐，冲突重燃则快速收复跌幅。当前美伊前景不确定性极高，操作上建议保持观望、等待局势明朗。

燃料油方面，高硫燃料油的核心矛盾在于地缘风险引发的供应紧张，叠加当前库存水平偏低、缓冲有限，后续走势将主要取决于地缘局势演变。美国中期选举后，若冲突升级，在低缓冲背景下上行空间打开，若局势降级，中东装船恢复将缓解供应紧张预期，走势相应转弱。低硫供应紧张预期阶段性缓解，但高运费持续抑制套利补充，且柴油偏紧短期难改，裂解价差下方支撑仍存。

本轮折价扩大主要受国际因素驱动值得注意的是，加拿大重质原油上一次出现如此大幅度折价是在2018年。当时，加拿大原油产量增长超过管道运输能力，导致大量原油无法及时运往消费市场，WCS相对WTI的折价一度接近每桶50美元。由于情况严重，阿尔伯塔省政府最终对大型原油生产商实施强制减产措施。相关限制在随后两年逐步放宽并最终取消。不过，与2018年主要由加拿大本地管道运输瓶颈引发的危机不同，本轮折价扩大更多受到国际能源运输市场变化的影响。

持续的伊朗战争扰乱全球能源供应，推动国际油轮运费大幅上涨，尤其影响了美国墨西哥湾沿岸地区的原油运输成本。与此同时，更多委内瑞拉重质原油被运往美国炼油厂，而非亚洲市场，加剧了加拿大重质原油在美国市场面临的竞争。美国墨西哥湾沿岸是加拿大原油的重要出口目的地。随着运输成本上升和替代供应增加，加拿大原油生产商不得不接受更大的价格折让，以维持竞争力。

不过，折价扩大也促使部分加拿大原油出口转向太平洋沿岸。连接阿尔伯塔省北部与温哥华的跨山输油管道成为重要的替代出口渠道。数据显示，该管道沿线港口的油轮出口量上个月创下历史新高。

尽管跨山管道使用的Aframax型油轮运费同样上涨，涨幅低于服务美国墨西哥湾沿岸的超大型油轮。此外，加拿大西海岸至东亚市场的航程相对较短，使相关出口路线在运输成本方面更具优势。