Exness中文官网受美伊多哈会谈及沃什表态通胀风险降低利好催化，金价强势拉升，COMEX黄金期货价格直线拉升突破4075美元，黄金止跌回升，行情又好起来了？ 消息面上，美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括伊朗冻结资金返还以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上表示，通胀风险已降低，但通胀水平仍然过高，并重申不会对未来利率政策给出前瞻性指引。

最新研报指出，当前黄金或已过度定价加息预期。美联储加息仍非基准情形，黄金市场或已过度计入加息预期，年内或存回吐空间。中金宏观组认为就业消费压力和美国AI经济对融资需求的日益扩大或使美联储难以实质性转鹰，货币政策可能“名鹰实鸽”。基于黄金价格隐含的利率预期模型，测算当前4000美元/盎司左右的黄金价格当中已充分定价了3-4次的加息空间、高于利率期货市场对加息预期的计入。往前看，在油价下跌进一步反映在美国短期通胀数据后，黄金市场对加息预期的定价或有望修正，届时期货市场短期资金或存回补机会。

今年以来黄金行情复盘年初至今，纽约期货金价从5709美元/盎司的历史高点回撤至最低4046美元附近，累计最大跌幅超过29%。其核心原因在于主导定价的叙事逻辑发生了切换，当前已从"去美元化叙事"到"利率与美元回归主导。

叙事逻辑的变迁：从"去美元化叙事"到"利率与美元回归主导"回顾2024-2025年的黄金牛市，驱动金价持续创新高的核心逻辑是一系列"非传统因子"的共振：美联储独立性遭受质疑（政治干预货币政策的预期）、全球去美元化加速推进、地缘冲突不断升级催生避险溢价、以及各国央行史无前例的购金潮。这些因子叠加，使得黄金在利率环境并不友好的背景下依然走出了与传统框架脱锚的独立行情。

美联储独立性叙事失去催化效力。2025年市场担忧美联储沦为政治工具的制度不确定性曾为黄金提供额外溢价。但沃什5月上任后，特朗普公开表态支持其"完全独立"决策（Bloomberg 5/22），而沃什在6月首次FOMC会议上以全票维持利率不变、释放强硬鹰派信号回应——市场对此的解读是"Fed independence is back, and it's hawkish"。前期定价的制度性风险溢价快速回吐，这一叙事不再构成金价的催化因素。

——去美元化叙事暂时降温。美伊达成停火谅解备忘录，霍尔木兹海峡航运危机有望解除，地缘紧张大幅缓和，前期叠加在金价之上的"乱世溢价"快速回吐；——传统定价因子重新主导。当上述非传统催化退潮后，黄金的短期定价权重新回到利率和美元手中——而这两者目前都在压制金价。美联储维持3.50%-3.75%利率不变，点阵图显示半数官员支持年内紧缩，市场已定价12月加息概率超过80%。美元指数回升至100上方，美债实际收益率维持高位，持有无息黄金的机会成本大幅上升。

简言之，2025年黄金是在"叙事溢价+央行购金"双轮驱动下脱离传统估值框架运行的；2026年则回到了"利率定价为主、央行购金托底"的经典范式。在经典范式下，高利率环境对金价产生了短期压制。